余永定进一步阐发，中国人平易近银行需要择机节制两头方针，才能实现货泉政策的最终方针。货泉政策的两头方针必需具备可测性、可控性，取最终方针也要具备相关性。例如，预备金率是中国人平易近银行能够间接精准节制的货泉政策东西。

　　对于支撑性的货泉政策，余永定阐发，它能够理解为支撑经济增加，并降服通缩压力的“适度宽松的货泉政策”。例如，择机再次降低预备金率、降低市场基准利率。此外，还能够理解为支撑实施扩张性的财务政策。

　　若是财务政策率先发力，货泉政策随后跟进，都能最大限度地阐扬功能。例如，若是财务部加大财务政策扩张力度，利用提高赤字率、大规模增发国债等办法，极有可能导致十年期国债利率上行。

　　他谈到，对中国而言，当前存正在两个亟待处理的问题。一方面，我们需要使商业顺差连结必然增速，以实现5%摆布的P增加方针；另一方面，由于持久维持商业顺差，截至2024岁尾，中国曾经堆集了3。2万亿美元的海外净资产。遭到地缘等要素影响，这些资产也面对着风险。针对关税壁垒，中国必需加快实现“以国内大轮回为从体、国内国际双轮回”的计谋改变，而非诉诸于人平易近币贬值，添加出口补助和出口退税等办法。总而言之，中国本年出口形势将面对更大挑和，商业顺差增速可能呈现较大幅度下降趋向。2025年，估计中国的经常账户顺差将小于上一年，但仍将继续连结顺差态势。

　　其二，若是扩张性财务政策发生的加息压力，减弱了财务扩张结果，中国人平易近银行就可能加大公开市场操做力度，添加流动性供给，以至正在二级市场买入新增发的国债，使扩张性财务政策充实阐扬感化。

　　对于“人平易近币汇率正在合理平衡程度上连结根基不变”， 余永定认为，2019年前后，中国人平易近银行对人平易近币汇率变更大致采纳了“善意轻忽”政策。然而，遭到商业从义政策等要素影响，国际金融市场一般运转遭到严沉干扰，汇率变更对国际出入的均衡和调理感化遭到了极大。中国人平易近银行可能不得不进行干涉，并加强跨境本钱流动的办理。除调整宏不雅经济政策外，中国人平易近银行还能够通过“外汇市场自律机制”，调整远期售汇营业风险预备金率，改变宏不雅隆重因子等方式，影响人平易近币汇率。中国具有充脚的外汇储蓄，做为最初一道防地，中国人平易近银行完全有能利巴人平易近币对美元汇率维持正在“合理平衡程度”。

　　中国人平易近银行关于物价的表述从“不变物价，并以此来推进经济增加”转向“连结流动性丰裕，使社会融资规模、货泉供应量增加同经济增加、价钱总程度预期方针相婚配”。对此，余永定注释，市场对中国货泉政策的方针构成了共识，包罗不变物价、推进经济增加、充实就业以及连结国际出入均衡。需要指出的是，货泉政策方针分为最终方针和两头方针，前述4个方针为最终方针。

　　“中国人平易近银行能够决定预备金率和政策利率等东西。正在一般环境下，通过调整这些政策东西，中国人平易近银行能够大致节制货泉供应量增加、社会融资规模和市场基准利率等两头方针。”他弥补，“连结流动性丰裕”申明了中国人平易近银行货泉政策的取向是适度宽松。取2024年比拟，中国人平易近银行想通过现有政策东西降低市场基准利率，加速M2增速，从而实现 P增速5%摆布、通货膨缩率涨幅2%摆布的货泉政策最终方针。因而，当前的货泉政策不存正在转向问题。

　　据余永定预判，2024年，外资对中国资产的减持调整曾经根基竣事，近期中国又正在各个高科技财产展示出冷艳表示，加之美国股票市场的价值沉估，本年的证券投资可能会从净流出转为净流入。2025年，中国企业美元债(以地产、金融为从)的压力，或将有所缓解，但居平易近购汇规模还难以意料。多年以来，很多中国企业通过对外间接投资，绕过美国的关税壁垒。此次美国向全球180多个国度和地域加征关税，中国企业的出海海潮可能会有所阑珊。分析来看，他阐发 2025年，中国经常账户顺差将会大幅削减，本钱和金融账户逆差也会削减，但幅度该当小于上年。因而，本年人平易近币对美元汇率的贬值压力，该当要大于上一年度，但仍处正在一般范畴内。

　　理论上，中国人平易近银行能够通过调整预备金率节制M2的增速，M2增速的变化又能够影响通货膨缩率和经济增速。此外，中国人平易近银行还能够间接改变政策利率(如7天逆回购利率)，进而影响货泉市场基准利率(如DR007，存款类金融机构质押式回购利率)，进而影响货泉市场利率。货泉市场利率变化，又能够影响通货膨缩率、经济增速等货泉政策最终方针。

　　对此，余永定称，截至目前，中国经常账户几乎每年都有大量顺差。然而，2015年以来，多个年份的中国本钱和金融账户呈现逆差(本钱流出＞本钱流入)，其缘由大多取中美利差变更，以及分歧性质的预期变化相关。他阐发，遭到关税壁垒影响，本年中国出口增速可能呈现下滑态势，但继续维持顺差该当是大要率事务。2025年，中国国际出入的均衡形态，人平易近币将遭到升值仍是贬值压力，次要看本钱和金融账户的变化。

　　然而，增发国债将导致市场利率上升发生“挤出效应”，晦气于投资和消费。正在这种环境下，中国人平易近银行能够进一步放松货泉政策，通过降息、扩大公开市场操做规模等手段，支撑财务政策，使之既能为根本设备投资供给资金，又不会抬高利率程度，导致“挤出”平易近间投资。如许一来，财务货泉政策彼此共同，均能阐扬出最大功能，最终取得1+1＞2的结果。